varianvuwp47的部落格

　　從業近10年的投資名將、長城基金研究部總經理何以廣屬於行業內少有的 「全市場+全天候」的選手，他更願意用概率思維做投資，追求投資的高勝率和可複製，並不會拘泥於某一種風格或者某一個領域，也不會拘泥於價值型或是成長型投資，分散投資、順勢而為、順時而為。在今年結構極度分化的市場格局下，他的獨具一格的風格也讓管理基金獲得領先業績。數據顯示，何以廣所管理的長城中小盤成長、長城研究精選、長城智能產業，今年以來業績均超過50%（數據來源：銀河證券，截至2020年11月20日），在同類基金中排名居前。

　　「我更期待業績更多來源於組合中所有股票的貢獻，每隻股票都是一顆螺絲釘，而並不期待某隻股票成為超級英雄來拉動業績，這樣可以克服單隻股票的運氣成分。」這是何以廣的投資之道。

　　平衡長短期業績 打造投資的閉環五步

　　作為清華大學核科學與技術專業博士畢業，何以廣是難得一個本、碩、博在清華連讀的「三清」學霸。清華大學畢業之後他就進入長城基金，從行業研究員逐漸成長為基金經理。純理科的學科背景以及紮實深厚的投研經驗，讓他有很強的邏輯思維能力和敏銳的市場觀察力，也讓形成風格獨樹一幟的投資風格。

　　談及投資框架與方法論之前，何以廣首先提及，「公募基金是專業的代客理財機構，一位基金經理要認真思考如何平衡短期與長期業績關係，雖然現在市場主流聲音都更重視長期業績，但對於基金投資者來說，穩定的中短期業績同樣重要。」因此，他在投資中追求的是：基金凈值螺旋式上漲，控制回撤獲得好的持有感受，每年穩定的前1/3排名並獲得優秀的長期業績。

　　這一理念讓何以廣的投資體系有不少特別之處，他會根據概率思維做投資，持倉比較分散，通過足夠多的單一個體去平衡市場的不確定性，從而得到確定性較強的均值，也就是把個股的不確定性轉化成組合的確定性。

　　何以廣將自己的投資過程歸納為閉環五步，第一步精選個股，相對來說他更愛兩類公司，第一類是持續增長的優秀的公司，如巴菲特芒格式的個股，關注要點在於好公司，好品質、空間大、增速合理。第二類是「費雪式反轉成長的個股」，這類是業績拐點的公司，公司經營出現好的變化，且公司本身品質很好，業績具有較大的空間。第二步是組合構建，目標是規避大的下跌風險，規避大的踏空風險，平衡短期業績和長期業績，讓組合業績具有可持續性和重複性。第三步是依靠自己的方法論與豐富投資經驗來決定持倉標的的持有周期與買賣時機。第四步是在選擇並持有標的后，隨著股價的演繹，逐漸加深對標的的了解。第五步是動態調整，「在市場變換和行業輪動中，會出現估值過高或者性價比降低的標的，所以就需要換上更合適的標的進行替換，保持組合的新鮮感，提高產品的業績天花板。」何以廣表示。

　　「基金經理在自己的業績、管理規模提高的同時，也要去尋找自己的天花板，不斷思考新的方式方法，在實踐中不斷提高自身上限。」何以廣表示。

　　不奢求大牛股 追求風險收益比

　　「相比用80%的時間將一件事了解到95%的程度，我更傾向於用20%的時間將一件事了解到80%的程度。」何以廣談及研究的深度和廣度時直言，研究邊際效應是下降的，因此他更著力於將研究的廣度提高，研究覆蓋市場上的大部分公司，就能在機會來臨之際保持非常高的敏感度，及時布局。」何以廣表示。

　　何以廣表示，他並不「押寶」於組合中某一隻股票帶來超高收益，他不相信運氣並且不希望自己靠運氣，通過組合整體貢獻收益是相對來說更為穩健可控。

　　談及牛股，何以廣研究也很深入，他認為牛股初期一定沒有獲得太多市場關注，可能多數存在基本面不太好，股價下跌幅度較大的情況，今年出現的牛股就次新股佔比較高。但在業績轉型或新產品推出后，帶來足夠的想像空間，在業績不斷兌現的過程中，估值持續提升，最終成為市場熱門牛股。但這一過程不是一蹴而就而是基本面不斷演化才會出現的，市場參與者很難捕捉到這一機遇。

　　「比如一隻翻8倍的牛股，可以分為三個階段，第一階段2倍收益，更多賺『超跌』的錢；第二階段的2倍賺的是業績的錢；第三階段2倍是估值過高帶來的泡沫機遇。」何以廣表示，

　　投資者往往只能在第二階段獲利。他提醒投資者，做投資不要想著抓「大牛股」，更應該追求風險收益比。

　　因此，何以廣總結道，在組合分散的情況下，基金業績就擺脫了對個股的依賴，讓整個組合為產品貢獻業績，每隻個股都是組合中的螺絲釘，這樣就能克服投資過程中的運氣成分，從而創造可持續的業績。

　　談到對後續市場的整體看法，何以廣表示樂觀。對於後市看好的方向，何以廣表示，他會重點關注基於研發驅動的公司，以及消費品中的升級、存量行業的集中度提升等這幾個方面。從細分行業來看，包括軍工、機械、醫藥、食品飲料、建材、半導體、5G及應用。